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计算机行业含新三板协同周报:两种计算机投资方法不是隔靴搔痒!

发布时间:2016-06-15    研究机构:申万宏源

行业观点:两种计算机投资方法不是隔靴搔痒!

第一个观点是确定新变化在计算机研究框架的定位,了解其稀缺性。研究计算机企业的本质是商业模式、利润和估值,商业模式是核心。华胜天成(600410)、用友网络(原用友软件)、航天信息、东方财富分别代表服务、产品、行业应用、互联网,其当前利润上限恰好依次翻倍,可见商业模式的威力。近期热议的泛身份认证、区块链、深度学习、GPU、FPGA、无人机、无人车只是第六个商业模式云计算大数据的衍生,远非计算机行业的全部。

第二个观点是根据研究框架,投资利润成长确定且偏低关注的公司,这类企业稀缺。换一个思路,尽管图2有30-40个市场,但是每个市场最佳公司仅1-2个,甚至优质企业横跨多个市场,更加稀缺。像美股的NVidia、阿里巴巴、Google、IBM,像A股的恒生电子、同花顺、启明星辰、东方财富(申万宏源传媒覆盖)。忽略“自上而下”在“热点”中挣扎,直接“自下而上”投资这些公司即可。这些公司往往体现出利润成长,关注度低则更佳。新大陆(见2015年10月公司深度报告,支付领域硬件、软件、收单等衍生业务增长确定,2017年备考PE低于30倍)、新北洋(2015Q3-2016Q1连续三个季度营业利润70%+增长,物流解决方案后,金融解决方案预计2单突破)、同有科技、久其软件(2012-2015年备考利润翻7倍,预计2016年备考利润30%-50%增长)、航天信息、同花顺、赢时胜、启明星辰(停牌)、广电运通(停牌)就是接近这样的企业。

第三个观点是根据研究框架,投资虽不很确定但行业应用广、利润先导指标验证的公司,并寻求交易。泛身份认证、区块链与半导体设计是代表。计算机行业虽然有30-40个市场,但有些市场空间广,与多个行业发生交集。例如网络安全企业横跨行业应用、互联网、移动互联网阶段,还衍生了“数据安全、电磁安全、云安全”等,再例如“泛身份认证”(未来在金融、电信、互联网、公安等领域均衍生行业应用)、半导体设计(核心是算法架构和前后端流程,可用在高速通信、处理器、图像处理、深度学习、区块链等多应用)。

这些特别领域的领军者一旦出现利润的先导指标(收入增长加速、毛利率上浮、资产负债表负担减少、预收款增加、ASP提升、甚至转化率提升),在交易成本安全时,即有性价比;在泡沫期寻求获利了结。例如信息发展(溯源解决方案可应用在食品、医药、酒类、水产等多领域,行业投资先导指标出色)、神思电子(泛身份认证卡位适用多个行业,联手依图成立认知技术子公司,等待小非减持预期逐渐落地时缓慢买入)、中科金财(根据微信公众帐号,布局区块链)等。

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