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华胜天成调研报告:商业模式为打造企业IT商店,上调2015年利润预测

时间:14-10-16 00:00    来源:申万宏源

3 月3 日报告《经营格局出现利好信号》阐述与IBM 深入合作的可能。5 月4日报告《服务器和存储产品出现突破》论述IBM 的POWER 处理器开放扭转生态困服务器和存储出现突破。

商业模式为打造企业IT 商店。战略是基于Power 服务器打造企业IT 商店,包括处理器、基础IT 和行业应用三层。虚拟化软件、新云服务器、青云存储、负载均衡产品netF、数据审计产品TOPVIEW 均为已经成型的重要产品。这种商业模式的优势是既避免了其它一体机产品公司的非标准化问题,又避免了国产软件销售的适配问题,销售策略类似华为。

营销型公司存在正反馈。IT 商店采用开放策略,国外IT 巨头、国内软件提供商均可将产品引入华胜天成(600410)的体系,纠正封闭性问题。步入正轨的产品刺激销售并积累品牌,品牌效应吸引分销商、合作商和人才,进一步加速销售。

服务器进展超预期。在新云成立前,预计基于Power 的服务器已出货数千台。

过去IBM 同时销售基于X86 和Power 的服务器,在10 月13 日联想宣布完成收购IBM x86 服务器后, IBM 的销售力量已完全致力于销售Power。综合考虑华胜天成直销、华胜天成分销、IBM 区域销售、IBM 行业销售渠道,预计2015年销售量2 万台。假设平均单价8 万元,对应16 亿元收入。综合考虑硬件、虚拟化软件、其它软件的附加值,2 万台销售量的56.45%权益对应2.4 亿利润。

存储业务有竞争力。根据同有科技招股说明书,HDS、和H3C、H-S 等存储厂商的年收入超过3 亿元。综合考虑公司的中高端和未来中低端存储产品线,在30%利润率的情况下,公司存储利润的51%权益对应近1 亿元利润。

维持“增持”评级,上调2015-2016 年利润。预计传统业务净利润为1.27、1.61、1.78 亿元。若新业务进展顺利,预计2015-2016 年服务器和存储净利润为3.4、4.4 亿元。合并后,2014-2016 年利润为1.27、5.01、6.18 亿元。

每股收益为0.20、0.78、0.96 元,2014-2015 年高速增长。