华胜天成(600410.CN)

华胜天成:设立华胜泰信迈入高端计算,合作共赢有望升级

时间:14-10-21 00:00    来源:招商证券

事件:华胜天成(600410)拟以5亿人民币设立全资子公司华胜信泰,并计划以其为核心,吸收政府投资及社会投资,形成“可信、可用、有知识产权”的国产化高端计算系统体系,满足国内重要信息系统高性能、高可靠和高安全的需求。

高端服务器仍然是利润丰厚的蓝海市场:国内目前的服务器市场规模在400亿左右,其中低端市场(主要为X86)占据60%左右的份额,但是竞争已经红海化,毛利率仅20%上下。高端服务器(包含主机)占服务器市场销量的比重不到10%,但销售额却占整个服务器市场的40%左右,并且目前国内银行核心系统中IBM的份额达到90%以上,大型主机更是基本为IBM垄断。由于进入壁垒较高,高端服务器仍然是利润丰厚的蓝海市场。

与IBM合作成为高端服务器自主可控的核心受益标的:银监会提出从2015年起安全信息技术在银行IT占比不低于15%,到2019年不低于75%,随着网络安全审查制度的出台高端服务器国产化被提上日程。华胜天成与IBM在服务器方面的合作之前主要在偏中低端的Power Linux,预计IBM迫于国产化压力未来有望继续向华胜开放高端服务期实现合作共赢。

借力政府资金,政府与民间资本共同合作有望成为政府扶持信息安全产业的新模式:根据公告,华胜信泰成立后,华胜天成将根据华胜信泰资金需求,适时通过引入政府资金、产业基金及其他社会资金的方式募集项目所需资金。我们认为与之前政府直接通过财政补贴扶持集成电路等产业发展不同,未来政府与民间资本通过成立合资公司、产业发展基金等有望成为政府扶持信息安全产业的新模式。通过引入政府资金,华胜与政府的合作会更上一层楼。

强烈推荐-A评级:维持2014-2016年EPS分别为0.21元、0.48元、0.65元,现价对应14/15/16年94倍/41倍/31倍PE,考虑到新投资有望在高端服务器获得突破,上调目标价至26.42元,维持强烈推荐-A评级。

风险提示:与IBM的合作进度具有不确定性。